中金:底部阵痛后 钴拐点已现碳酸锂待出清
2020-02-14 08:51:00 新浪财经

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  我们在本文中回顾了钴锂行业2019年的主要变化,认为供需面恶化、过剩幅度放大是钴锂价格2019年表现不振的深层次原因。展望2020年,我们认为随着新能源汽车和5G带动钴锂需求增长提速,钴和氢氧化锂在基本面反弹周期中具备投资机会。{{天天财经网}}

  2019年回顾:需求放缓而供给扩张,行业处于底部阵痛期{{哪个股票好啊}}

  新能源车增速放缓,消费电子表现乏力,需求端整体表现疲弱{{怎么看股票}}

  新能源汽车增长放缓、消费电子需求低迷整体拖累2019年钴锂需求。锂电池占全球钴锂消费的60%左右,钴锂消费的增长与电池需求息息相关。当前新能源车和消费电子是锂电池的主要应用场景,2019年新能源车增速放缓,消费电子同比下滑是钴锂需求增长不及预期的主要原因。{{大智慧免费炒股软件}}

  图表: 2019年全球钴消费结构{{短线黑马股推荐}}

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  资料来源:安泰科,中金公司研究部{{股票购买}}

  图表: 2019年全球锂消费结构{{今日股票}}

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  资料来源:安泰科,CRU,中金公司研究部{{好股票网}}

  2019年中国新汽车销量为121万辆,同比下滑4%;根据IDC统计,2019年全球智能手机出货量13.7亿部,同比下降2.5%。其他钴、锂传统应用领域需求基本表现平稳,钴方面,海外高温合金消费受到737MAX坠机拖累,但国内高温合金保持较快增长,海外硬质合金需求相对低迷,但国内地矿工具类产品销量较好。锂方面,冶金、玻璃陶瓷、润滑剂等领域的终端消费也都基本平稳。{{股票走势}}

  图表: 全球新能源汽车销量{{炒股软件免费版}}

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  资料来源:万得资讯,中金公司研究部{{大智慧免费版}}

  图表: 全球智能手机出货量{{炒股软件免费版}}

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  资料来源:IDC,中金公司研究部{{今日股票}}

  钴方面:2019年消费增长6%,同比放缓4ppt。根据安泰科统计,2019年全球精炼钴消费达到13.4万吨,同比上升6%(其中电池贡献约5.4ppt),但增速同比放缓约4ppt。电池领域的钴消费达到8.4万吨,较2018年上升9%(其中新能源车贡献约6ppt、消费电子贡献约3ppt),但增速同比放缓约7ppt。{{同花顺交易软件下载}}

  图表: 全球精炼钴消费量拆分{{大智慧官方网站}}

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  资料来源:安泰科,中金公司研究部{{同花顺模拟炒股软件}}

  锂方面:2019年消费增长7.5%,同比放缓10.6ppt。根据我们的测算,2019年全球锂需求量有望达到接近30万吨(碳酸锂当量,下同),但年增速同比放缓10.6ppt至7.5%(其中电池贡献约5.7ppt)。电池领域的锂需求为15.5万吨,同比上升约11%(其中新能源车贡献10.7ppt、消费电子贡献约0.6ppt),但增速同比放缓17ppt。{{个股利好}}

  图表: 全球锂消费量拆分{{同花顺资讯}}

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  资料来源:CRU,安泰科,中金公司研究部{{散户炒股口诀}}

  钴供给增长有所放缓,锂产能大幅度扩张{{东方财富网主页}}

  全球钴锂资源储量与生产地域上较为集中。钴方面,全球49%储量位于刚果(金)境内,2019年全球64%钴矿产自刚果(金)。锂方面,全球58%储量位于智利,但目前澳大利亚锂辉石构成全球锂矿开发主力,2019年占全球锂资源供给的61%。{{购买股票}}

  图表: 全球钴储量分布{{问财网官方网站}}

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  资料来源:美国地质调查局,中金公司研究部{{金融网站}}

  图表: 全球钴矿产量分布{{同有科技研报}}

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  资料来源:美国地质调查局,中金公司研究部{{大智慧软件}}

  图表: 全球锂储量分布{{大智慧 下载}}

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  资料来源:美国地质调查局,中金公司研究部{{大智慧 经典版}}

  图表: 全球锂产量分布{{个股利好}}

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  资料来源:美国地质调查局,中金公司研究部{{东方财富网站}}

  2019年全球钴供给增长6%,同比放缓7ppt。根据我们的统计,2019年全球4大钴矿生产集团(嘉能可、洛阳钼业{{大智慧下载地址}}{{同花顺财经网}}、谢里特、淡水河谷)2019年总产量预计为7.3万吨,占全球总量的超过50%,同比仅增长2%。此外据安泰科报道,2019年ERG和莎林那的产量释放均不及预期,刚果(金)政府对民采矿的控制力逐步提高导致手抓矿数量减少。根据安泰科统计,2019年全球钴供应总量约为14.4万吨,同比增长6%,增速放缓约7ppt。{{短线炒股}}

  图表: 全球主要上市公司钴矿产量{{炒股视频}}

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  资料来源:安泰科,公司公告,中金公司研究部{{购买股票}}

  锂产能快速增长。2018-2019年全球大量新建锂产能投放市场。-根据我们统计,目前锂资源(矿山+盐湖)产能已经达到全球锂需求的2倍以上。根据安泰科预测,2020年全球锂盐加工产能可能超过百万吨。2019年全球锂盐供给可能达到41万吨,同比上升48%,较2018年上升25ppt;锂资源产能同比上升19%至63万吨左右。根据有色工业协会专家预计,目前行业产能利用率仅在70%左右。{{新股发行}}

  图表: 全球锂盐供应量{{东方财经}}

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  资料来源:安泰科,中金公司研究部{{大智慧行情下载}}

  供给过剩扩大,价格快速下行,高成本矿山、冶炼厂陷入经营困境{{利好个股}}

  钴过剩幅度小幅扩大,但出现底部企稳趋势。根据安泰科和我们的测算,2019年全球钴市场维持过剩态势,过剩幅度在1万吨钴金属量上下,较2018年小幅上升0.1万吨/10%,过剩占全球消费量的比例维持在7%左右。供需两端同时减速情况下,我们认为2020年全球钴市场格局并未进一步恶化,而是出现底部企稳趋势。{{同花顺模拟炒股软件}}

  钴库存影响有限。由于2018-2019年钴价大幅度下行,我们认为国内隐性钴库存得到了较为显著地去化。根据安泰科统计,2019年中国进口钴原料含钴约8.6万吨(金属量,下同),再生钴约1.5万吨,精炼钴产量约9万吨,当前国内冶炼企业的钴库存在1.5万吨上下,大致为2个月左右的精炼钴产量,处在合理区间。海外来看,市场普遍认为矿端企业的钴原料库约为2-3万吨,但矿企短期大量投放库存冲击市场的概率很小。因此,我们认为库存对价格上行的阻力并不显著。{{上涨股票}}

  锂过剩较为严重,行业产能厄待出清。由于资源和加工产能在短时间内快速释放,2019年全球锂盐产量大幅增长,导致2019年全球锂供需过剩大幅扩大至接近12万吨,占总需求量的超过三分之一。在行业基本面急速下行背景下,澳洲主要7大锂矿生产商中,Greenbushes和Mt Marion运营相对正常,Mt Cattlin和Pilbara计划或已经减产,Altura面临巨大财务危机,Bald Hill和Wodgina停产。我们认为,行业内部高成本、无效产能厄待出清。{{股票收益}}

  锂库存去化尚需时日。根据安泰科报道,由于2019年全球锂市场过剩严重,精矿和化合物层面的锂库存积压情况都较为严重。我们认为高库存会成为2020年锂价反弹的隐忧,但从另一个角度来看,库存压力也会加快行业重组、及高成本产能出清的进度,迫使行业基本面向健康的方向发展。{{今日股市行情i}}

  行业底部阵痛期,价格整体下行。2019年国内99.8%钴金属均价约26.3万元/吨,同比下降50%,但8月嘉能可公布停产Mutanda矿后,钴价从底部的20.5万元/吨,反弹42%至10月上旬的29.2万元/吨,也从侧面验证了钴基本面过剩幅度相对可控。2019年国内工业级、电池级碳酸锂和氢氧化锂均价同比下降50%、47%和49%,全年也呈现单边下行走势,其深层原因是全球锂市场格局的大幅度过剩。{{个股分析}}

  2020年展望:钴供需格局改善,氢氧化锂需求向好{{股票公司}}

  全球新能源汽车市场再发力。2020年,我们认为欧洲碳排放政策将驱动车企战略规划改变,中国优质供应释放有望提振新能源车需求。中金新能源汽车研究小组测算,2020年中国新能源{{今日股票}}{{国际股票指数}}汽车销售可能达到150-170万辆,同比上升24%-40%,全球新能源汽车销量将达到324万辆,同比增长34%。{{如何选股票}}

  5G带动消费电子复苏。尽管5G运营商的正式商用时间为2020年下半年,当前5G的资费也相对较贵,但我们认为2020年用户在换机时,将逐步考虑手机是否包含 5G 功能。在5G的带动下,中金电子组预计2020年全球智能手机销量将达到15.68亿台,同比增长2.4%,结束连续两年的衰退。电子组认为2020年底5G手机渗透率有望达到70%,考虑到5G高速率、低时延的特性,我们预计2020年手机平均单机带电量将实现同比提升。{{明日个股推荐}}

  图表: 全球新能源汽车销量预测{{学科网官网}}

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  资料来源:万得资讯,中金公司研究部{{大智慧证券信息平台}}

  图表: 全球智能手机出货量预测{{股市买入}}

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  资料来源:Gartner,中金公司研究部{{股票模拟}}

  钴:预计2020年供给过剩幅度收窄至4-5千吨,价格继续有向上空间{{同花顺股票软件下载}}

  2020年全球钴需求有望同比上升1.5万吨/11%,同比提速5ppt。虽然疫情给需求带来一些不确定性,但在新能源车和5G双擎驱动下,我们认为2020年全球钴需求有望同比增长1.5万吨/11%至14.9万吨,增速同比上升5ppt,其中新能源汽车贡献1.2万吨/9ppt,消费电子贡献约0.3万吨/2ppt。{{股价指数}}

  2020年全球钴供应增速小幅上升至7%,维持相对低位。2020年嘉能可的Mutanda停产将导致嘉能可钴产量同比下降约1.7万吨。但根据安泰科预计,2020年ERG-RTR项目有望接近满产,莎林那Mutoshi项目产能继续爬坡,中色旗下Deziwa项目、万宝旗下Kamoya二期和Pumpi项目也有望在2020年贡献产量。整体来看,我们预计2020年全球钴供应可能达到15.4万吨,增量在1万吨金属量左右(不考虑手抓矿大规模复产),增速小幅上升至7%。{{同花顺电脑版下载}}

  基本面改善确定性强,价格具备上涨潜力。根据我们的测算,2020年全球钴市场过剩可能从1万吨收窄至4-5千吨水平,行业格局改善的确定性较强。考虑到目前钴基本面仅小幅过剩,且库存风险可控,我们预计钴价对于供需的边际变化较为敏感。若2月底后疫情可以得到控制,我们认为2Q20赶工和疫情后的消费复苏将成为钴价回暖的催化剂。但考虑到整体钴供应并不短缺,且行业均有储备低钴电池技术,我们预计钴价目前尚不具备持续大幅上涨的动能。{{同花顺财经网}}

  图表: 全球精炼钴供需平衡表{{大智慧炒股软件}}

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  资料来源:安泰科,中金公司研究部{{买股票怎么买}}

  锂:虽需求有望恢复快速增长,但产能过剩仍较严重,预计价格底部运行{{大智慧下载}}

  2020年全期锂需求增速有望恢复至18%。根据我们的测算,2020年全球锂需求有望增长5万吨碳酸锂当量/18%至35万吨上下,增速同比上升接近11ppt,其中新能源汽车贡献约4.5万吨/15ppt,消费电子贡献0.5万吨/3ppt。{{炒股小技巧}}

  锂供应增速可能放缓。由于目前锂化合物价格已经跌破冶炼厂的成本线,上游多个矿山在减产和财务风险中挣扎,我们预计2020年全球锂供应增速有望大幅度放缓,其中锂资源(矿山+盐湖)产能仅上升3%至65万吨,增速同比放缓16ppt,全球实际锂供应量上升5%至43万吨,增速同比下降43ppt。{{k线选股}}

  碳酸锂价格底部运行,氢氧化锂格局相对较好。2020年虽然行业整体呈现边际修复走势,但考虑到目前的过剩产能短期难以消化,我们测算2020年全球锂市场过剩仍将超过8万吨碳酸锂当量,我们预计全年碳酸锂价格将保持底部运行。相对来看,氢氧化锂的供需格局较好,尤其电池级氢氧化锂准入门槛较高、产能主要集中在头部三家生产商手中(赣锋、雅宝、Livent),受2020年高镍新能源车普及拉动,价格可能出现拐点。但我们提示若雅宝、雅化、天齐的氢氧化锂产能投放进度超预期,可能会压制氢氧化锂价格反弹的动能。{{股市资讯}}

  图表: 全球锂供需平衡表{{下载大智慧}}

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  资料来源:安泰科,CRU,中金公司研究部{{怎么选股票技巧}}

  关注新冠肺炎疫情的潜在影响{{看研报}}

  钴:疫情影响有待观察。近期国内大部分钴冶炼厂处于停工状态,且下游正极材料厂、整车厂的复工也因物料、人员的流动受阻而有所延迟。WHO将新冠肺炎疫情列为“国际公共卫生紧急事件”也可能对国际物流运输造成影响,但考虑到中国钴冶炼厂在春节前也普遍进行了1个月左右的备料,国际物流运输受阻的影响相对有限。我们认为一季度钴需求受疫情影响较大,但后续若出现的工厂赶工、消费报复性反弹等情况,疫情对钴行业全年的影响仍有待评估。{{股票老左}}

  锂:疫情增加基本面不确定性,拐点可能提前。疫情对锂行业的影响较大,除了春节期间未停产的企业(天齐锂业{{大智慧 下载}}{{看股票软件}}、蓝科锂业、五矿盐湖等)连续生产外,其他锂化合物加工商(赣锋锂业{{财富网}}{{短线炒股}}、雅宝国内工厂、瑞福锂业等)节后都延迟了复工节奏,下游正极材料厂、电池企业的情况也与上游类似。专家预计,若没有发生新冠疫情,行业可能需要较长的时间来消化2019年囤积的库存,碳酸锂价格在2020年底前难有起色;但如果疫情继续发展,进一步影响锂盐厂的正常生产和物流运输,供需面的拐点可能有所提前。{{招行股票}}

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  本文摘自:2020年2月12日已经发布的《追“宗”─ 锂钴系列#3:底部阵痛后,钴拐点已现,碳酸锂待出清》{{怎么看股票}}

  詹奥博 SAC 执业证书编号:S0080518070002 SFC CE Ref:BLZ827{{同花顺软件下载}}

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责任编辑:常福强 {{那个股票好}}



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