亿联网络(300628)深度研究:三阶成长曲线与两大低估
2021-01-14 00:00:00 新浪财经

预期差是三大曲线与两大低估。1)在统一通信这条赛道上,亿联网络从硬件切入,逐步向软硬综合体转型,构建起覆盖桌面、会议等多场景的统一通信生态体系。2)报告首先解决亿联不易理解的两大方面:嵌入式软件和类似消费品公司的渠道力;3)其后从公司三大业务场景(即三大成长曲线,SIP 话机、云视讯+云办公、企业协作)出发,深度分析公司未来的成长逻辑和商业模式进步,证明亿联网络是在统一通信赛道的重要品种。
{{证券软件下载}}
{{同花顺官方网首页}}    嵌入式软件的竞争力、类似消费品的渠道力是亿联两大关键问题。其财务特征是“嵌入式软件公司”普遍特征,与海康/深信服/视源股份等类似;渠道力对业务拓展起乘数放大作用,部分投资者对这种TMT 新趋势不熟悉。1)其产品主要销往海外,应对应“全球范围内的硬件公司”,也即“A 股定义的嵌入式软件公司”。亿联与其他“嵌入式软件”公司的特征类似(A/美/台财务比较证明)。2)渠道型公司在国内ICT 公司“强者恒强”趋势下已经出现,亿联就是其中之一。渠道增加了公司下游客户数量的同时,公司也可形成高周转—高ROE—快迭代的良性循环(利用家电/食品饮料/ICT 等渠道行业比较说明)。
{{大智慧证券信息港}}
{{国际股市}}    以下第一、第二、第三曲线,依次客户粘性增加、频率增加,且继承原渠道力和品牌。
{{中信证券研报}}
{{股票分成}}    第一曲线:竞争优势突出,SIP 话机龙头地位稳固。经过多年发展,SIP 话机市场基本处于成熟阶段且集中在欧美地区,竞争格局基本稳定。我们认为以下优势能够确保公司SIP话机龙头位置,并实现市占率提升:(1)成本严格管控+中国制造优势;(2)产品性价比突出;(3)已经通过众多国家和主流通信平台认证;(4)建立覆盖全球的成熟渠道体系。
{{今日股市行情}}
{{财富中文网}}    第二曲线:云视讯应用“云+端“是未来趋势,软件先普及带动终端(会议终端+云办公终端)后放量,亿联的优势在:(1)云视讯软件成功落地;(2)会议终端:迭代速度快,性价比突出,和巨头建立紧密合作。公司将充分享受终端放量的行业红利。云办公终端方面,其市场规模远高于SIP 话机,目前需求端已经出现放量趋势,在公司已有技术和渠道的基础上,有望打造下一个“SIP 话机式”成功。
{{同花顺股票价格}}
{{模拟股票}}    第三曲线:巨头合作+自有平台+外部投资,公司逐步开辟企业协作市场。企业协作市场广阔,目前处于快速扩张期,预计2024 年将增长至481 亿美元。公司已进行长期布局:(1)与巨头微软和腾讯的合作,强化市场感知与开拓;(2)发布自有平台UME,打通企业内部通信协同场景;(3)战略投资Worktile、容智信息,布局企业协作其他细分场景。
{{联通股票}}
{{华资实业股吧}}    上调22 年盈利预测,维持“增持”评级。考虑到外部事件负面影响逐步消除,行业基本面向好,公司各业务未来三年保持快速增长确定性强,因此上调公司22 年盈利预测。预计20-22 年公司归母净利润为13.04/18.90/24.97 亿元(上调前为13.04/18.90/23.62亿元),对应PE52X/36X/27X。在结合Zoom 及国内嵌入式软件公司及ICT 渠道型公司估值水平的基础上,考虑公司新业务的后续进展仍需持续跟踪,出于谨慎的原则,对公司维持“增持”评级。
{{新股发行}}
{{大智慧证券信息港}}    风险:本文分析基于公司全部公开信息,若公司对外公开信息不完整、不准确,将影响本文分析所得到的相关结论。{{行业龙头股}}



推荐阅读>>>
实时热点24h
>