煤炭估值分析(上篇):估值大幅折价 修复可期-行业深度报告
2020-03-26 00:00:00 新浪财经

  当前煤炭估值处于历史底部,逆周期调节积极应对,煤炭股估值修复可期当前煤炭行业盈利好,但估值已经处于历史底部,板块位于估值大幅折价阶段。
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{{a股行情软件}}      纵向对比煤炭行业历史走势,2019 年至今煤炭行业同2012 年基本面相似,盈利相近,但平均市盈率、市净率折价接近50%。横向对比同为周期性行业的石油天然气行业,2019 年煤炭行业盈利好、估值折价大,估值修复相比石油天然气行业更缓慢。对比防御性行业,煤炭行业近年来虽盈利稳定且具有稳定的分红,但仍被视为周期属性,抑制了在当前高盈利现状下的估值修复。对比海外煤炭企业,海内外煤企估值存在差异,但中国大陆煤企的估值普遍被低估。当前全球疫情蔓延的背景下,各国均出台逆周期调节政策,有利于市场恢复对后期经济修复的信心,并提升市场风险偏好。当前煤炭股ROE 水平接近历史高位水平,但估值水平为历史低位,典型的高盈利低估值怪相,底部安全边际高且存在估值修复的机会。煤价回归至合理水平并能保持稳定的高盈利,多家煤炭公司开始注重股东分红,市场可预期投资回报,高股息受益标的:中国神华、平煤股份、盘江股份;国内外政策调节,经济预期向好,高弹性受益标的:兖州煤业、神火股份、淮北矿业;煤企国企改革已经步入快速推进阶段,国改受益标的:潞安环能、西山煤电。
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{{股市行情软件下载}}      纵向历史比较:2019 年煤炭行业同2012 年盈利相近,但估值被明显低估根据21 世纪以来煤炭行业的发展,可将煤炭行业划分成三个景气阶段和两个萧条阶段,而2019 年处于第三个景气阶段。通过纵向对比,从微观和宏观的角度考虑,发现煤炭行业在2019 年与2012 年基本面相似,盈利相近,但估值折价大,2019 年煤炭行业被明显低估。2012 年行业净利润为850 亿元,ROE 为16.07%,市盈率年均值为15.18,市净率年均值为2.45;2019 年预期净利润为860 亿元,ROE 预期为11.67%,市盈率年均值为10.53,市净率年均值为1.11,说明煤炭行业在2019 年处于“高ROE,低P/B”组合阶段,估值存在较大折价。
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{{目前哪个股票好}}      横向行业比较:对比周期、防御性行业和海外煤企,国内煤企高盈利低估值同石油天然气行业横向对比,煤炭行业当前市净率的平均折价为68.87%,市盈率平均折价为67.55%;但石油天然气行业当前市净率平均折价为63.24%,市盈率平均折价为39.54%,说明煤炭行业估值折价大于石油天然气行业。同防御性行业横向对比,通过选取10 家煤炭上市公司和40 家防御性行业上市公司,运用PB-ROE 模型进行回归分析,发现所有的煤炭企业均位于PB-ROE 均衡线以下。
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{{利好个股}}      与防御性行业对比,煤炭行业当前估值平均折价60%-70%,对于近年来盈利稳定且分红出色的煤炭企业,当前已经具备了一定防御性的公用事业化属性,当前市场给予的估值明显偏低。与海外煤企横向对比,中国大陆煤企基本面明显优于其他国家企业,然而却是ROE 高反而估值低,未来存在较大修复可能。
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{{股市指数}}      风险提示:经济增速下滑风险;供需错配引起的风险;可再生能源替代风险。{{那个股票好啊}}



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