中金网研报精选:石油化工行业 重要支柱产业
2020-06-30 15:46:39 中金网

  外汇天眼APP讯 : 一、石油{{港股吧}}和化工行业是重要支柱产业,关系国民经济命脉{{学科网首页}}

  我国石油和化工行业是以石油、天然气、煤炭等为原料生产满足人们生产生活需求的各种产品,是我国重要的支柱产业之一。国家统计局数据显示,截至 2019 年年末,我国石油和化工行业规模以上企业 26271 家,营业收入 12.27 万亿元、利润总额 6683.7 亿元,分别占全国规模工业营业收入的 11.6%和 10.8%。 {{公司研报}}

  石油和化学工业关系到国民经济命脉,大到工业、农业、交通、国防,小到每个人的衣食住用行,都离不开石油和化学工业。如,飞机、汽车、轮船、拖拉机、锅炉的燃料,金属加工、各类机械运转都需要用到的各类润滑材料,铺设公路用的沥青;高铁、汽车、建筑、家电等行业也都要用到来自石油和化工行业的塑料、橡胶制品;工业上或者家里用的天燃气,农业用到的地膜、农药、化肥,纺织行业使用的化纤原料,玻璃制品生产用到的纯碱也是来自该行业;等等。 {{大智慧}}

  石油和化工行业产业链长、涉及面广、产品众多,且上下游关联非常紧密。依据中信证券行业分类,我们将整个石油和化工产业链分为 9 个子行业,包括石油开采、石油化工、煤炭化工、农用化工、化学纤维、化学原料、塑料及制品、橡胶及制品、其他化学制品。其中,石油化工行业处于整个产业链的中游,与上下游关联非常紧密。 {{同花顺财经}}

  石油化工是指以石油和低碳烷烃(乙烷、丙烷等)为原料,生产油品(汽油、煤油、柴油、燃料油、润滑油、石蜡、沥青等)和石化产品(“三烯”、“三苯”、合成树脂、合成橡胶等)的加工工业。化肥、碱等产品,以及通过“三烯”、“三苯”生产的其他品种的一些精细化学品,习惯上已经不属于石油化工的范畴。 {{大智慧交易}}

  考虑到石油化工行业处在整个产业链的中游环节,且整个产业链细分子行业众多,各细分子行业景气影响因素不一、表现各异,本报告重点围绕石油化工行业进行阐述和分析,适当向产业链两端延伸。 {{东方财富网股票频道}}

  (一)石油和化工行业上市公司 363 家,占全部 A 股 9.4%{{同花顺财经}}

  截至 6 月 28 日,我国石油和化工行业共有 363 家上市公司,占到全部 A 的 9.4%,在 A 股市场位居前二。其中,石油化工行业有 27 家上市公司,占我国石油和化工行业的 7.4%、占全部 A 股 0.7%。 {{安信证券研报}}

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  (二)石油和化工行业总市值 4.1 万亿,占全部 A 股 5.9% {{怎么选股票技巧}}

  截至 6 月 28 日,我国石油和化工行业总市值 4.1 万亿,全部 A 股总市值 69.9 万亿,占到全部 A 股的 5.9%。其中,石油化工行业总市值为 0.88 万亿,占整个石油和化学工业 21.4%、占全部 A 股 1.3%。 {{股票如何开户}}

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  在流通 A 股市值方面,我国石油和化工行业流通市值 3.2 万亿,全部 A 股流通市值 51.3 万亿,占到全部 A 股的 6.2%。其中,石油化工行业流通市值为 0.7 万亿,占整个石油和化学工业 22.1%、占全部 A 股 1.4%。{{明日个股推荐}}

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  在平均市值方面,我国石油和化工行业平均市值 113 亿,同期全部 A 股平均市值 181 亿。其中,石油化工行业平均市值为 326 亿,主要系中国石化市值较高所致。 {{黑马股票}}

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  二、我国经济面临下行压力,石油化工行业景气回落{{股票入门视频教程}}

  影响石油化工行业景气度的因素众多,主要驱动因素包括宏观经济运行/政策法规、能源消费、油价{{股票知识}}、产能投放、主要产品需求、产品价差等。 {{股票如何开户}}

  (一)我国经济面临下行压力,能源消费低速增长 {{东方财富网股吧首页}}

  1. 一季度我国 GDP 同比下降 6.8%,国内经济下行压力仍较大{{股票配股}}

  国家统计数据显示,经初步核算,2019 年我国 GDP 达到 990865 亿元,按可比价格计算同比增长 6.1%,符合 6%-6.5%的预期目标。新冠疫情进一步加剧了国内经济下行压力,2020 年一季度国内生产总值 206504 亿,按可比价格计算同比下降 6.8%。其中,第一产业增加值 10186 亿元,下降 3.2%;第二产业增加值 73638 亿元,下降 9.6%;第三产业增加值 122680 亿元,下降 5.2%。{{同花顺_下载}}

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  2. 我国能源消费低速增长,油气对外依存屡创新高 {{中铁股票}}

  能源消费通常被视为经济发展的同步指标,与工业化进程密切相关。随着我国经济持续增长,我国能源消费亦呈现增长之势,但于 2012 年开始增速显著下降。随着我国进入后工业时代及供给侧结构性改革的持续推进,能源消费与经济发展相关性正在趋弱。近些年我国能源消费已然步入低速增长模式。预计未来几年,我国经济中速增长仍将推动能源消费低速上涨,但表现分化,其中天然气需求依然保持较高增速,石油需求增速趋于放缓、煤炭需求则基本持平。 {{股票基础}}

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  近年来,我国石油需求稳步增长,产量基本稳定在 1.9 亿吨左右,进口量逐年增长,对外依存度屡创新高。2019 年,受民营炼厂陆续投产影响,我国原油{{大智慧网上交易}}需求上升至 6.96 亿吨,同比增长 7.33%;产量 1.91 亿吨,止跌回升,同比增加 1.01%;进口原油 5.06 亿吨,同比增长 9.49%;对外依存度达到 72.55%,创年度新高,较上年增长 1.7 个百分点。5 月我国加工原油 5790 万吨,环比增加 7.5%。整体来看,1-5 月我国加工原油 2.61 亿吨,同比增长 0.73%,表明下游需求开始修复。同期,原油产量 8090 万吨,同比增长 2.03%;原油进口 2.16 亿吨,同比增长 5.10%;原油表观消费量 2.96 亿吨,同比增长 4.37%;对外依存度 72.7%,继续维持高位。随着我国炼油能力扩建以及下游产品需求的提升,预计未来几年我国原油需求依旧保持增长,但增速将趋于放缓.{{股价指数}}

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  在我国能源消费结构转型升级背景下,我国天然气需求保持稳健增长势头。2019 年我国天然气需求约 3043 亿方,同比增长 7.39%;产量 1736 亿方,增速下降,仅增长了 7.83%;天然气进口 1343 亿方,同比增长 6.83%,增速大幅回落;对外依存度仍旧处在高位,达到 42.93%,较上年下降 0.23 个百分点。1-5 月,我国天然气表观消费量约为 1328 亿方,同比增长 5.25%;产量 788 亿方,同比增长 8.72%;进口天然气 558 亿方,同比增长 1.76%;对外依存度 40.6%,继续维持高位。{{股票配股}}

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  据《世界能源蓝皮书:世界能源发展报告(2019)》显示,天然气在我国一次能源的占比从“十二五”初期的 5%稳步提升至 2018 年的 7.5%;未来 10 年,我国天然气占比将由 2018 年的 7.5%上升至 15%左右。中石油经研院预测数据显示,2035 年我国天然气需求将达 6200 亿方,其中自产 3000 亿方,约 52%需要依赖进口。我们认为,在我国城镇化率逐渐提升、天然气管网布局日趋完善,以及环境治理等多重因素推动下,我国天然气需求仍将处于黄金{{国际股票指数}}发展期,未来发展潜力和增量空间巨大。 {{模拟炒股}}

  (二)6 月油价窄幅震荡,预计下半年行业盈利环比改善{{买股票怎么买}}

  原油成本占企业营业成本的 40%-70%左右,因此油价的高低直接影响到石油化工行业的盈利能力。单从原料成本角度来看,低油价对石油化工产业是利好,不仅是在原料端降低了成本,而且有助于降低燃动力消耗等其他成本,增强石油化工行业的盈利能力。在高油价水平下,上游开采行业非常受益,但对下游石油化工行业来说,由于市场竞争激烈,很多产品无法实现成本的向下转移,使得价差收窄,行业盈利空间将被大幅缩小,企业盈利能力承压。 {{目前那个股票好}}

  石油化工行业盈利与油价水平和走势息息相关。通常 Brent 油价在 50 美元/桶以下区间,行业处在高盈利区间,油价越低盈利能力越强;在 50-70 美元/桶的中油价水平下,石油化工行业虽然较低油价水平盈利能力有所下降,但依然处在合理范围内;若油价突破 70 美元/桶,继续向高位上涨,行业盈利将大度缩窄。 {{金融信息}}

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  2019 年,油价呈现窄幅震荡走势,Brent 原油均价达到 64.16 美元/桶,同比下降 10.50%。尽管受到 7 月 OPEC+延长减产、9 月沙特油田遇袭、12 月深化减产等利多因素影响,但全球经济放缓带来的原油需求增速下降主导了全年油价走势,原油市场变现较为平稳。 {{股吧东方财富网}}

  4 月份,正如我们所判断的那样,由于供需严重失衡油价处在震荡寻低阶段,整体继续走低。4 月 13 日 OPEC+达成历史性的减产协议,但并未促进油价上涨。我们认为原因在于两个方面,一是减产量(5 月 1 日起进行为期两个月的首轮减产,减产额度为 970 万桶/日)并不足够弥补需求的下降(约 2000 万桶/日);二是减产执行时间问题,由于首轮减产将在 5 月份进行,4 月份市场上依旧面临供应严重过剩、石油储存能力不足的压力。4 月 20 日 WTI 油价历史首次跌至负值,报收于-37.63 美元/桶。 {{股票教学}}

  5 月份,受 OPEC+减产驱动以及需求有所好转等因素影响,油价重心大幅上移。Brent 和 WTI 油价月涨幅分别达到 21.68%、72.18%,为 2020 年以来的月度首次正增长;但与年初相比,油价依旧处在低位,同比下降 46.5%、41.9%。 {{短线黑马股推荐}}

  进入 6 月份,沙特、科威特和阿联酋有望在 6 月额外减产 118 万桶/日,以及各产油国最终就延期 970 万桶/日减产协议一个月达成共识。截至 6 月 26 日,Brent 和 WTI 油价分别达到 41.02 美元/桶、38.49 美元/桶,呈现窄幅震荡走势。 {{上涨股票}}

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  需要注意,在油价持续下跌或者持续上涨情形下,行业盈利能力将受到显著影响。20Q1 石油化工行业表现不佳,毛利率仅为 10.6%,为 2010 年以来的最低值,主要原因在于油价连续下跌带来的库存转化损失以及市场供需不平衡带来的盈利损失。我们认为,上半年特别是二季度行业仍将深受原油库存转化损失、市场供需变化损失以及原油销售损失等困扰,行业盈利能力预期不会明显改善;考虑到下半年油价大概率维持当前水平甚至小幅震荡上行,以及下游需求好于上半年,预计下半年行业盈利能力将环比明显改善。{{股票新闻}}

  (三)我国主要石油化工产品需求增长总体乏力 {{同花顺模拟炒股}}

  1. 我国成品油需求持续负增长,对外出口量急剧增加{{炒股吧}}

  2019 年我国成品油需求 3.10 亿吨,同比下降 2.95%,继续负增长,主要原因系柴油需求存在较大降幅所致。总体来看,成品油需求表现继续分化。其中,汽油需求 1.25 亿吨,结束近年来的低速增长,转为负增长,同比下降 1.01%;柴油需求 1.46 亿吨,继续负增长,同比下降 6.25%;煤油需求 3870 万吨,保持较快增速,同比增长 4.32%。受国内成品油市场饱和但供应过剩影响,出口量继续增加,全年达到 5536 万吨,同比增长 20.15%。随着国内炼油产能陆续释放投产,成品油出口量仍将保持快速增长,国内市场依旧承受极大的供给压力。5 月我国成品油产量继续环比上涨,但同比仍下降 9.7%。总的来看,1-5 月我国成品油产量 1.29 亿吨,同比下降 12.9%;成品油出口 2443 万吨,同比增加 6.7%;成品油表观消费量 1.06 亿吨,同比下降 16.2%。其中,汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比下降 18.9%、32.7%、9.4%,降幅均有所修复。由于国内成品油市场已然饱和,成品油产量占比在逐渐下降,更多的转向生产化工品。{{股票实战}}

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  考虑到我国汽油需求将维持低速增长、柴油需求或进入平台期、航煤需求增长稳健,整体来看,我国成品油需求已然步入低速增长甚至负增长模式。 {{哪个股票好}}

  2. 主要石化产品需求好于成品油增长,但整体增长动力不足{{股市名言}}

  我国主要石化产品(PE、PP、PX、EG 等)需求好于成品油需求的增长。2019 年我国 PE需求 3403 万吨,同比增长 14.7%,略有下降,但依然保持较为稳健的需求增长;由于产量增长低于进口量增长,对外依存度有所提升,达到 48.1%。相较于 PE,我国 PP 需求增速放缓, 2019 年需求 2550 万吨,对外依存度基本稳定在 12%左右,缺口主要体现在东南亚和中东的低成本通用产品以及来自欧洲、日本、美国的高附加值产品。2019 年我国 PX 需求 2962 万吨,同比增长 13.3%,较上年增长 3.7 个百分点;EG 需求 1733 万吨,同比增长 5.5%,较上年下降了 8.5 个百分点;PTA 需求 4515 万吨,同比增长 11.2%,较上年下降 2.7 个百分点。综合来看,我国石化产品需求表现整体乏力。 {{股票老左}}

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  投资建议:看好下半年行业盈利预期环比改善带来的投资机会,推荐卫星石化(002648.SZ)、上海石化(600688.SZ)、中国石化(600028.SH)。(以上图表来源于中国银河证券研究院){{基金股票}}

  风险提示:油价持续下跌风险、产品价差下降风险、营收不及预期风险等。 {{如何判断股票}}



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