高盛:未来一段时期美元可能会走弱
2020-11-22 12:30:37 腾讯财经

美元汇率与全球经济的健康状况呈负相关关系,这反映了美元独特的国际地位。例如,在经济衰退期间,全球投资者对美国国债需求上升,而这些资金流入导致美元升值。与美元在全球贸易和金融体系中的众多角色有关,还有其他几个因素导致美元汇率变化。事实上,我们经常鼓励投资者关注两种美元:“国内美元”——反映了美国经济的相对表现和资产市场情况;“国际美元”——往往对应着全球发展,包括整体全球GDP增长,大宗商品价格趋势,投资者的风险偏好,和其他因素。{{东方财富网官网首页}}

近年来,全球形势对美元价值的影响,超过了美国经济相对于世界其它地区的表现。尽管美联储将利率降至零,但美元在冠状病毒引发的经济衰退开始时仍大幅升值,但此后随着全球经济复苏势头增强,美元汇率已有所回落。只要世界仍然处于冠状病毒衰退这种趋势可能会持续下去,全球经济复苏与好消息可能令美元承压,而负面消息可能提升其价值,无论美国经济相对主要贸易伙伴的表现如何。{{a股上涨}}

预计美元将有一段趋势贬值期,至少会持续几个季度,甚至有可能持续几年。每当做出长期预测时,对随着时间推移可能发生的变化保持谦虚的态度是很重要的。但我们的信念来自这样一个事实:我们监控的所有常见变量都指向同一个方向。首先,美元被严重高估:根据我们的模型,在广泛的贸易加权基础上,美元在今年早些时候被高估了约20%,目前被高估了10-15%。其次,美联储已承诺将利率维持在低位,以帮助推高通胀,这意味着实际利率为负值的局面可能会持续一段时间。第三,未来几年全球经济应该会走出衰退,走上相对陡峭的上升轨道。我们认为,估值过高、负实际利率和全球经济复苏是驱动美元走软的因素。在过去美元走强时,贸易加权指数五年来上涨了30%。我们目前预计,美元实际贸易加权汇率将从今年的峰值跌至2023年底,跌幅约为15%,但更大的跌幅当然是有可能的。{{老乐说股}}

图1 美元汇率历史走势 {{行业龙头股}}

美元的角色正面临压力,部分原因很简单,即美元在全球金融体系中的地位要比美国在全球经济中的地位大得多。美国经济仅占全球GDP的约15-20%,但美元占全球外汇储备的约60%,占对新兴市场跨境贷款的四分之三,是全球贸易中的主导货币。因此,自然的演变将是看到其他货币在国际金融体系中的权重上升,以反映全球经济不断变化的本质,尽管这是否真的会发生还存在激烈的争论。美国的外交政策选择也可能对美元储备货币地位面临的压力起到了推波助澜的作用。最明显的例子是,在特朗普政府制裁了一些俄罗斯个人之后,俄罗斯决定出售大部分持有的美国资产。欧盟委员会也对美国的治外法权制裁威胁欧盟的金融和货币主权表示担忧。{{股票基础}}

目前潜藏的风险是美国股市持续上涨的态势,从而导致未对冲的外国资金继续流入美国股市。近10年来,美国企业利润和股市一直远强于世界其它地区。今年,随着美国科技行业表现非常强劲,这种情况继续存在。多数股票投资者对有关美元疲软的观点持反对态度,因为他们认为,全球其它主要市场的机会仍然相当缺乏吸引力,他们打算继续增持美国股票。如果对美国股票的需求仍然非常强劲,美国股市继续大幅跑赢大盘,美元就很难出现实质性的疲软。美国市场在过去10年的出色表现,反映了全球金融危机后时期特有的一些因素,而未来不同地区的相对回报将更加均衡。{{股票知识}}



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