【华泰金融沈娟团队】队伍基础夯实,成长蓄力待发—新华保险(601336)【证券研究报告】
2020-03-26 11:18:00 新浪财经

来源:华泰金融研究全新平台{{怎么炒股票}}

沈  娟  S0570514040002 研究员{{今日股票行情查询}}

陶圣禹 S0570518050002 研究员{{今日新股}}

王  可  S0570119090008 联系人{{大智慧证券信息平台}}

报告发布时间:2020年3月26日{{今日股市行情}}

{{股票研究}}

1{{海通证券研报}}

利润保持高速增长,腾飞目标未来可期{{好的个股}}

公司2019年总保费1381亿元,同比增长13%;归母净利润145.6亿元,同比大幅提升83.8%,主要系税改新规推动有效税率同比下降34.7pct至-10.1%(18年同期为24.6%),增速小幅超预期。公司重新厘定假设,增提准备金共62.5亿元,未来利润释放空间可观。在“1+2+1”的战略引领下,公司推动价值与规模并重的发展策略。结合最新业绩,我们预计公司2020-22年EPS分别为5.19/6.00/7.03元,维持“买入”评级。{{龙头股}}

2{{看盘软件下载}}

银保持续发力,NBV有所承压{{股票申购}}

公司2019年实现新单保费323亿元,YoY+22.3%,其中19Q1-Q4单季度增速分别为24%、-11.2%、-15.8%、128.1%,年中因资源倾斜于队伍发展上,新单增速有所承压,四季度在新管理层到位后加码银保渠道建设,单季度实现新单67亿元,推动业务大幅边际改善,其中个险与银保新单分别同比+9.4%、+31.2%。由于银保持续发力且资产驱动型负债占比提升,拖累Margin下滑17.7pct至30.3%,进而导致NBV同比负增长20%,仅为98亿元。附加险作为优势险种,19年大幅增长31%,实现约46亿元。退保率也在结构调整中显著改善,同比下降3pct至1.8%。{{大智慧新一代}}

3{{同花顺财经网官网首页}}

人力大规模扩张,夯实产能释放基础{{明日个股推荐}}

公司持续推进人力扩张策略,2019年末规模人力为 50.7万人,同比大幅提升37%;月均合格人力+3.5%至13.3万人,体量增长显著,但受限于销售节奏放缓与队伍基数的快速增长,月均综合产能下滑22.5%至3387元,我们认为虽然短期有一定压力,但伴随代理人渠道基础不断夯实、营销能力持续提升,疫情环境下线上化培训加码,逐步夯实产能释放基础。{{东方财富通软件下载}}

4{{炒股软件免费}}

市场回暖提振总投资收益,投资回报正偏差贡献显著{{怎么看股票}}

受资本市场回暖影响,2019年总投资收益率为4.9%,YoY+0.3pct;净投资收益率为4.8%,YoY-0.2pct,保持相对稳定。股基和债券占比分别提升1.5pct、3.3pct至12.2%和42.7%,资金运用效率提升;此外非标占比下降2.9pct至29.4%,风险管控力度加强。投资收益提升带动投资回报正偏差贡献显著,对期初EV拉动效应达4.77%(18年同期为-3.84%),推动EV同比增长18.4%至2050亿元。{{上市公司研报}}

5{{炒股方法}}

中长期配置价值显著,维持“买入”评级{{高端股票软件}}

公司分红比例近三年稳定在30%以上,中长期配置价值显著。根据最新业绩调整盈利预测,预计2020-22年EVPS分别为76.19 /88.06 /101.47元(20-21前值为74.88/87.08元)。对应P/EV为0.54x、0.46x和0.40x,相应的可比公司2020年平均估值为0.74xP/EV。公司在经历了管理层及战略变化后进入新的发展轨道,但价值率下调幅度略超预期,且考虑到长端利率仍有一定下行压力,我们下调估值中枢,给予2020年0.7-0.8xP/EV,目标价格区间53.33-60.95元,维持“买入”评级。{{国泰君安研报}}

风险提示:保障险业务推进力度不及预期,利率下行带来潜在的利差损风险,权益市场波动导致投资收益增长的不确定性。{{东方财经网}}

报告正文{{如何看懂股票}}

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本材料所载观点源自03月26日发布的研报《队伍基础夯实,成长蓄力待发——新华保险{{东方财富网股票频道}}{{大智慧}}(601336)》,对本材料的完整理解请以上述研报为准{{如何选一只好股票}}

研究员{{东方财富通}}

👤沈娟     大金融首席 {{股票教学}}

    执业证书编号:S0570514040002{{股票回购}}

👤陶圣禹,CFA&FRM  非银研究员{{东方财富通软件下载}}

    执业证书编号:S0570518050002{{上涨股票}}

👤蒋昭鹏  银行研究员{{财富网站}}

    执业证书编号:S0570118030059{{近期股市}}

👤王可     非银研究员{{炒股吧}}

    执业证书编号:S0570119090008{{a股行情软件}}

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