白酒行业深度研究报告:酱酒风潮起 何以论英雄
2021-02-23 00:00:00 新浪财经

投资要点
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{{黑马股}}    酱酒快速扩容,一超多强的战国时代。酱酒风潮兴起,2020 年酱酒产量60 万吨/占比8%,销售收入1550 亿/占比26%,过去10 年CAGR 高达16%,近年来增速表现明显好于其他香型。根据体量规模,酱酒企业可划分四大阵营:茅台酒稳占高端市场;茅台系列酒、郎酒和习酒体量均超50 亿,旗下均有数十亿级别的大单品;国台、金沙、钓鱼台、珍酒规模在10-50亿,受益于近几年酱香热呈现爆发式增长;10 亿以下的中小型酱香酒企尚未形成稳固的格局。
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{{同花顺财经}}    酱酒热:茅台热是源头,消费者、渠道、资本合力助推。1)茅台培育了千万的金字塔尖的核心消费者,不断扩大消费者对酱酒的理解和习惯;同时茅台业绩的示范效应、飞天批价的持续上行,不断推动着酱酒供给端的扩容。2)酱酒繁复的酿造工艺造就天生优质的品质,叠加稀缺属性凸显投资价值,带动消费需求兴起。3)酱酒在快速发展阶段丰厚的渠道利润将吸引经销商,渠道推力显著强于浓香酒企。4)越来越多的其他香型酒企及业外资本纷至沓来,追逐酱酒红利,持续助推酱酒热。
{{股票收益}}
{{新股发行}}    目前酱酒尚处于快速成长期,预计未来十年CAGR 达到10%,收入占比有望提升至40%。具体的发展路径:1)从价格带来看,由于酱酒扩产难度高,具备较强的提价能力,未来将是飞天以下大单品的价格带争夺,其中400-800 元的次高端价格带将快速扩容。2)从全国化潜力来看,目前酱酒消费市场以贵州为大本营,广东、河南、山东快速兴起,未来将进一步向全国扩散,产区限制也有望从严格的茅台镇向全国拓展,茅台为好坏标准逐渐向风味多样化发展。3)从竞争格局来看,当酱酒热逐渐进入下半场,品类及渠道红利褪去后,品质、品牌将成为核心竞争壁垒,拥有较强综合实力的酱酒企业将脱颖而出,从区域性品牌延伸走全国化路线。
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{{股票分析}}    投资建议:酱酒热背后的产业发展逻辑是品类的转移,从需求端来看是消费者口感多样化的需求,从供给端来看是更从容的定价体系、利润分配体系带来的强渠道推力。这一轮酱酒热的本质不再是单纯的茅台热,已突破了茅台镇产区的束缚,从“茅台大周期、酱酒小周期”开始转向全国品类扩散,预计后续非贵州省的酱酒越来越多,不同风味的酱酒也会不断出现。
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{{哪个股票好啊}}    而随着酱酒不断扩容、快速发展,产业格局也将逐渐从战国时代向品牌竞争时代演变。持续推荐酱酒龙头贵州茅台,建议关注2021 年上市的郎酒股份、国台酒业,同时也建议关注拥有武陵酱的老白干、推出清雅酱香的今世缘。
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{{股票知识}}    风险提示:宏观经济和居民收入波动风险、行业竞争加剧风险、食品安全风险{{大智慧下载安装}}



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