传音控股(688036)深度报告:新兴市场异军突起 非洲之王再启征程
2021-02-23 00:00:00 新浪财经

  本期内容提要:
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{{招行股票}}      营收净利高增长,股权激励锁定核心团队。传音控股的主营业务是面向新兴市场的智能手机和功能机产品,旗下拥有TECNO、itel 和Infinix 三大手机品牌。
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{{华资实业股吧}}      同时,公司亦围绕主营业务多元化布局,建立了数码配件品牌Oraimo,家用电器品牌Syinix,售后服务品牌Carlcare,并拓展多种手机应用和服务业务。
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{{财经信息}}      2016-2020 年,公司营收规模快速增长,由116.37 亿元增长至253.46 亿元,CAGR 高达34.22%。其营收主要来自非洲地区,2019 年非洲地区收入贡献达74.98%。利润方面,2020 年Q1-Q3 公司毛利率为25.93%,全年净利率为6.99%,利润表现上佳。此外,公司于2020 年6 月公布了股权激励计划,首次授予对象包含中层管理人员、技术骨干、业务骨干在内共296 人,覆盖面广泛。
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{{炒股吧}}      股权激励计划彰显公司对业绩高增长的信心,有利于员工共享公司发展成果,深度绑定核心员工利益。
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{{如何判断股票}}      新兴国家市场广阔,智能升级大势所趋。在全球手机市场趋于饱和的当今,新兴市场人均保有量较低,仍有可观的增量空间。据IDC 数据,2020 年1H 非洲市场手机出货量9080 万台,疫情之下仍基本持平,展现了新兴市场的需求韧性。同时,从出货结构上看,新兴市场功能机占比较高,拉低了其ASP 水平,2020 年H1 中东及非洲地区功能机出货占比达46.6%,ASP 仅为105.75 美元。
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{{炒股软件免费版}}      我们预测,随着智能机渗透率的提高,2019-2022 年非洲地区手机市场销售额规模CAGR 将达13.7%,结构性升级潜力巨大。
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{{同花顺股票交易软件}}      探寻传音成功要素,业务版图不断扩张。新兴国家市场具有碎片化、低均价、应用和服务不成熟等地域特征,传音采取了因地制宜的策略,在非洲等地区获得了庞大的市占率,拥有“非洲之王”的美誉。公司多品牌策略精确划分市场,采取多层次产品布局,三种手机品牌对标不同消费能力的用户群体,从几十元的功能机到上千元的智能机覆盖了广阔的价位段,扩大受众范围。此外传音还拥有完备的营销渠道,综合化的售后服务,建立了覆盖面广、渗透力强的营销渠道,并通过综合化售后服务品牌Carlcare 实现本土化、多品类的售后服务,提升用户体验。
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{{大智慧行情软件下载}}      公司在深耕非洲市场的同时,亦积极拓展业务版图,将其在非洲的成功经验复刻到印度、巴基斯坦、孟加拉、俄罗斯等其他新兴市场国家,在巴基斯坦市占率达到第一,在孟加拉进入前三。2019 年,公司手机出货总量达到1.4 亿台,高掌远跖,成绩斐然。
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{{同花顺官方网}}      把握流量入口,应用和服务前景广阔。除了硬件产品的成功,传音在应用服务方向有着前瞻性的布局,得益于手机产品高市占率带来的系统装机量,和多种爆款APP 开发带来的活跃用户数量,公司坐拥非洲最大的数据流量入口。系统服务方面,公司依靠流量优势与Google 在APK 预装、产品定制、系统搭载和推广上达成合作;软件开发方面,公司与网易、腾讯、阅文集等多家国内领先的互联网公司,在音乐、游戏、短视频、内容聚合及其他应用领域进行战略合作,开发和孵化移动互联网产品。截至2020 年半年报公布,已合作开发7 款月活跃用户超过1,000 万的应用程序,应用服务前景广阔,潜在盈利点丰富。
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{{大智慧软件下载}}      此外,作用庞大的用户数据库,公司得以对用户的使用习惯、本地化场景等进行分析,不断提升用户使用体验。
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{{东方财富网股票频道}}      IoT 方兴未艾,多元化布局,全新成长动力。基于在手机市场积累的先发优势,传音亦积极实施多元化战略布局,设立了3C 配件品牌Oraimo 和家电品牌Syinix,切入IoT 业务。得益于公司极高的品牌认可度、成熟的销售渠道、完备的售后服务体系,以及IoT 行业稳健的增长和广阔的市场空间,新业务将成为公司业绩增长的又一强劲推力。
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{{炒股}}      盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022 年营业收入分别为377.41 亿元、473.67 亿元和595.21 亿元,归母净利26.35 亿元、37.65 亿元和48.00 亿元,对应2021 年2 月19 日市值1792 亿元计算,市盈率分别为69 倍、48 倍和38 倍。考虑到新兴市场增量空间和结构性升级潜力,以及公司在非洲等地的龙头地位,未来业绩增长空间可观,给予公司“增持”评级。
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{{股票洗盘}}      风险因素:海外疫情反复;竞争格局变化;市场需求不及预期{{明日牛股}}



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