泓德基金秦毅:深度研究 逆向投资
2021-04-08 11:38:00 新浪财经

  来源:我是基民{{买哪个股票好}}

  作为一家成立仅6年的公募基金公司,泓德基金无论是在业内还是各大渠道,都十分惹眼。2020年,泓德基金连续创下了多次爆款纪录。老揭看基金也在去年撰文《泓德基金的功守道》,探秘过这家“乘风破浪”中型基金公司的成长路径。{{股票分成}}

  业绩,是最好的名片。泓德基金持续优秀业绩的背后,是投研团队长期坚持注重价值、注重基本面研究的体现。{{长城汽车股票}}

  目前泓德基金拥有18位研究员,除了钢铁和煤炭,全行业覆盖研究。其带头人是泓德基金研究总监秦毅。{{同花顺电脑版下载}}

  秦毅毕业于北京大学,物理学本硕博连读。在燕园,他选修了林毅夫的中国经济专题,由此对投资产生了浓厚的兴趣,博士毕业后他选择了资管行业。{{大智慧期货软件}}

  作为泓德基金的中生代基金经理,秦毅是业内为数不多的百亿基金经理。根据天天基金网的最新数据,截至去年年底,秦毅管理的总规模为229.88亿,任职期间最佳基金回报225.01%{{新股发行}}

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  近日,胖纸老揭对秦毅进行了独家对话,令我对深度研究,有了更新的认知。{{互联网企业}}

  通过深度研究选出最优秀的公司{{大智慧官网首页}}

  谈及投资框架,秦毅主要概括为两大部分:{{买哪个股票好}}

  第一部分,通过深度研究选出最优秀的公司。秦毅比较看重四点,分别是大行业,高壁垒,好管理,好估值。{{高端股票软件}}

  “前三点决定了这个公司是不是好公司,最后一点决定了投资的时间点。对我来说,前三点更重要,这也决定了我对估值的容忍程度是比较高的。甚至用合理偏高的价格也是能接受的。” 秦毅说。{{天天财经网}}

  同样是做深度研究,泓德基金的投研团队研究深度非常扎实,角度也非常独特。秦毅给我讲述了他在调研中的一个故事。{{大智慧软件官方免费下载}}

  他们曾经研究过A股某家上市公司,其财务指标非常漂亮,但因为业务基本在海外,市场上对这家公司,有很多质疑,包括是否财务造假。{{如何看懂股票}}

  为了搞清楚这家上市公司财务状况的真实性,除了财务报表的深度分析,秦毅还带领投研团队,做了非常深度的研究,首先是找到了这家公司上市之前的财务审计人员,同时又找到了现任这家公司审计团队的审计师,了解公司财务的真实性以及老板本人的风格。{{东方网址}}

  其次,找到这家公司在银行购买理财产品的客户经理,询问这家公司购买理财产品的真实性,以及它们公司在选择理财的标准。“研究完,我们发现这家公司的理财比较分散,通过客户经理的访谈,我们发现这家公司非常看重收益率,哪怕收益率只高0.1%,他们也愿意换成收益率高的那个。说明是基于真实的理财需求。”{{龙虎榜}}

  然后,找到这家公司在美国和欧洲的经销商,对外籍经销商进行访谈,了解他们如何开始合作,如何互相信任,以及在欧美的定位和销售策略。同时,去查询海关数据,和公司的业绩做对比和验证。“我们发现,吻合度还是挺高的”{{短线炒股}}

  最后,他们也对公司的离职员工进行访谈,并去公司的办公楼前蹲守,观察员工每天上下班情况,以佐证业务的真实性。{{东方财富网下载}}

  如此深度调研,把最优秀的公司选出来后,用一个组合管理的方式进行投资。这便是秦毅投资框架的第二部分。{{炒股书籍}}

  只要是最优秀的公司,他不会去刻意区分这家公司是成长还是价值,都会列入备选股票池,然后他把这些公司,按照风险收益比进行排序,给予每个标的不同的权重。{{股票知识}}

  排序后,再根据权重做出行业比例的汇总,尽量避免某一个行业的标的过于集中,通过适当的分散提升组合的风险收益比。{{推荐股}}

  最后秦毅会对组合进行定期的回顾,比如两周调整一次,按照风险收益比进行排序,但多数时候不会进行调整。除非是特殊时点,他会做一些适度调整,而且几次换手都比较有效,对组合贡献了收益。{{股市行情软件}}

  根据季报批露,2020年初,市场对疫情还没反应的时候,秦毅降低了食品饮料等板块比例,增加了外需比例。到了海外疫情爆发,秦毅降低了外需板块的配置比例,增加了疫情受益股的板块配置比例。到了二季度,他又降低了医药 ,增加了顺周期的配置比例。{{买股票怎么买}}

  所以,秦毅的换手率是远低于同行业的,胖纸老揭我查了下,以他管理时间最长,也是其代表作的泓德泓业混合(001695)为例,常年换手率远低于100%,wind公布的换手率仅33.74%。{{港股研报}}

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  “我的换手低主要三个原因,一是研究深度要深,二是用长期主义逻辑做投资,三是紧密跟踪。”秦毅进一步解释。{{股票行情软件下载}}

  优秀公司的四个标准{{同花顺官方下载}}

  秦毅对深度研究非常严苛,他认为,一家好公司要有非常强的能力,同时也要有非常强的抗风险能力,这样才能在在竞争过程中胜出的机率非常高。{{中铁股票}}

  “就好比这次疫情, 真正优秀的公司,对面那么大的疫情,可以第一时间面对和处理,让疫情的影响降到最低。甚至当时投资的很多公司在疫情期间逆势提升市占率。” 秦毅说,“我们做投资,就是要帮助好公司更好地发展,对全人类有非常重要的推进作用的。我们不会把钱投在劣币驱逐良币的公司上”{{如何查看股票}}

  时至今日,秦毅还保留着每年写4-6篇深度研究报告的习惯,这个习惯,是他在做研究员时养成的。“别人研究清楚讨论,和自己重头研究再写一遍,效果完全不同。”{{东方财富证券网首页}}

  在估值方法上,秦毅更倾向DCF估值模型,他认为,DCF估值模型的假设数据很多,这些都是建立在对公司深入理解之后,才能量化的。此外,DCF估值模型是对公司未来长期现金流的贴现,体现的是长期估值,贴现是对于预测期过渡期和永续期的贴现,未来长期的占比高。{{那个股票好}}

  “这意味着,咱们市场上看的是近一年近两年,甚至最近一个季度,但实际上是这些对公司的价值影响是最小的。大家都看短期,经常碰到很多优秀的公司被错误定价,这也是为什么机构能有比较好的长期复合回报。” 秦毅说。{{股票知识}}

  那么问题来了,究竟什么标准,才能成为秦毅眼中最优秀的企业呢?{{同花顺财经网}}

  秦毅认为,达到优秀,主要有四个标准:一是行业空间要大,大行业才能诞生好公司,二是这公司一定要建立比较高的竞争壁垒,商业模式有好有坏,但最关键的是能不能在行业建立起足够高的壁垒。“只要建立起来,你的竞争对手和新进入者的挑战就非常小。你这家公司的持续性和稳定性就非常强。”{{同花顺财经网官网首页}}

  三是是管理层,秦毅衡量管理层的能力维度有两方面,一方面是品质,二是看管理层的能力,包括战略规划,落地执行,成本控制 ,研发,用人激励,学习等。四是以可以接受的估值范围。{{大智慧新一代}}

  在以上四点中,秦毅认为,标准权重最大的,也是最重要的,是优秀的管理层。{{股票实时}}

  如何从调研中看优秀的管理层呢?秦毅又给我将了一个调研的故事,有两个小细节,令他非常感动。{{学科网}}

  他第一次去这家公司调研,之前和管理层没见过面,在休息室,泓德的研究员刚介绍到他,还没说出名字,对方证代立即就说出了他的名字,可见做足了功课。{{东方财富网官方网站}}

  第二个细节是,这家公司的茶歇间,饮料柜里的牛奶和其他需要冷藏的果汁,因为有保质期,每一盒被打开的饮料盒上,都会贴上一个小纸条,写清楚打开的时间,以方便后续倒果汁的员工。{{股票市场}}

  “这些问题都很细节,但也可以看出这家公司如何激发员工的积极性,以及建立利他的文化。整个公司的运营又会是多么出色,更重要的是,这家公司的老板,把推动行业的发展和社会的进步作为自己非常重要的理想,对个人利益反而看得比较淡,作为公司创立者,却把股权不断分给公司后来的人,以至于自己已经不是大股东,看得出他对待人才的态度” 。秦毅带着敬佩的语气说。{{东方财富网官方网站}}

  躺过两次熊市的逆向投资者{{大智慧免费炒股软件}}

  入行至今,《安东尼波顿的成功投资》这本书,对秦毅的影响较深。秦毅告诉我,这本书他经常翻阅,常读常新。{{财富证券}}

  安东尼·波顿以“逆向投资”著称于世。在市场被恐惧情绪笼罩时买进,在市场被疯狂情绪充满时卖出,看起来很简单,但是作为市场参与者,很容易被整个市场的氛围所惑,很难保持清醒的头脑。{{看盘软件下载}}

  在和秦毅独家对话的过程中,胖纸老揭也发现了他的逆向投资。比如他在2015年6月刚接手投资,管理专户,就碰上了市场最高点,接下来就是股灾和熔断两轮大调整。{{同花顺软件下载}}

  在调整过程中,由于市场恐慌情绪,市场所有资产价格都在下跌,包括分级A,这样类债券的资产,都连续逼近跌停,彼时,秦毅采取逆向投资,把仓位提高到90%,买的都是分级A,在此后的反弹中,一次性贡献了10%以上的正收益。{{在线股票行情}}

  在2016年初的熔断行情,秦毅再次逆向投资。当时,他发现,熔断那会,封闭式基金在二级市场的交易价格和实际价值,偏离竟然高达20%,这在当时是安全边际非常高的资产。{{大智慧官网下载安装}}

  于是,秦毅立即减持分级A,果断买入封闭式基金。这些被市场错误定价的投资机会,在熊市中,令秦毅管理的专户获得了不菲的收益。{{同花顺免费版下载}}

  2017年,秦毅开始接手公募基金,他坚持投资最优秀的公司,“在市场风险中,不管环境怎样恶劣,他们的业绩增长仍然很好,在市场杀估值的时候他们也下跌,但一旦企稳 ,他们是率先上涨的公司。”{{投资炒股}}

  以新能源汽车为例,早在2019年初,秦毅就配置了新能源车标的,到了当年四季度,增加了整个板块的配置比例。{{同花顺免费版下载}}

  他回顾,当时的新能源汽车行业,整个市场是偏悲观的,当时大家都不愿意投,主要是2020年行业基本面非常不好,担心补贴退坡,海外竞争对手进来,新能源汽车销量下滑,这些因素不确定性很高。{{股票新闻}}

  “我们当时发现,这个行业是未来十年最大的成长性行业,行业里的龙头公司在2020年的估值已经掉到了20多倍的水平,确定性那么强,未来业绩增长也很高,估值又这么低,我们觉得很有投资价值,而且当时我以组合管理来说,现在投资,未来两到三年的回报会非常好。尽管一年之内可能不赚钱,但往下亏钱的可能性也不大。所以我们当时非常愿意增加它的配置比例。”秦毅分析。{{股市行情软件}}

  “光伏、电器设备里的龙头公司,也是这样的逻辑,我们看好的就是它未来中长期的业绩表现,对短期的事情反而是看得比较淡的。” 秦毅补充说。{{东方财富网股吧首页}}

  核心资产是否调整到位, 接下来的投资机会{{股票那个股好}}

  进入牛年,市场进行了一波调整,核心资产更是普遍有20%左右的跌幅,对此,秦毅认为,最根本的原因,是这一批公司的股价积累了比较高的涨幅,前期涨得太多,本身就有内在股价调整的需求,又叠加了其它因素,包括美债收益率的上行,低估值顺周期好转,也包含大宗商品价格上升,但这些都只是触发因素。{{量比选股}}

  “从我们持仓中比较关注的公司,去看他们的估值水平,发现一个很有意思的特点,市场调整到目前点位,假如现在开始往后半年,股价不变,站在下半年,也就是今年四季度左右,投资者再去看这批公司,看的其实是2022年的估值,这批公司的估值是非常合理的,甚至便宜的。这是我们目前比较大的感受。” 秦毅说。{{上证a股}}

  接下来的投资机会在哪里?秦毅依然比较看好中国经济结构转型,看好新经济的占比越来越高,具体到投资,依然会顺应产业升级和结构转型的方向,比如科技互联网,智能制造高端制造,还有消费方向的医药和食品饮料。{{股市投资}}

  当然,秦毅也提醒,未来半年市场没有特别大的风险,但也不是特别大的机会,更多是一个震荡分化的过程,要抓住最优秀的公司的投资机会。{{联想股票}}

  对于抱团股,他认为大概率会出现分化。“前期的抱团股有一批真正特别优秀的,这批优质的股票未来会继续创出新高上涨,并不是所有的抱团股都是好公司,那一批股价会回归正常水平,现在大家都在说中小市值公司的投资价值,并不是所有的中小市值都有投资价值,即便出现一波中小上涨行情,也不会持久,最终的结果还是其中最优秀的公司能够走出来”{{港股研报}}

  对了,由秦毅拟任基金经理的泓德睿源三年持有期混合基金即将发行,秦毅表示,三年封闭为投资者提供的是保护,对于基金经理而言,三年期也可以让他更从容地布局长期,静待时间的玫瑰绽放。{{大智慧官网下载安装}}

  后记:秦毅心中的泓德{{长城汽车股票}}

  在这场独家对话最后,我问秦毅,作为近年来崛起最快的主动权益基金管理公司,你心中的泓德是怎么样的?{{尾盘选股}}

  他告诉我三个词:责任、专业、合规。{{炒股视频}}

  责任。基金行业是一个受托理财的行业,要对每一分钱认真对待。{{大智慧证券信息港}}

  “比如每个投资组合至少要留 5%的流动性作为应对赎回,这部分,很多基金经理就以放在那当活期,我们一定会买成一年到期的利率债,它高于活期利率,虽然贡献非常微小,但做了就是正贡献。只要有好处我们就去做。”{{炒股方法}}

  专业。以投资业绩为导向。泓德基金是特别典型的以专业投资为导向的基金公司,把每一个基金产品打造成精品,每一个基金经理精挑细选成精品。{{东方财富网下载}}

  “我们总经理,他现在在公司管理方面70%以上的精力都在投研。每周三次报告讨论会他都会全程参加,包括权益、量化和固收。在投研方面做人员的招聘要求也非常高,待遇也比较有竞争力,培训也非常完善,我们的目标是打造一个专业化的投研团队。”{{暴跌的股票}}

  合规。在泓德基金,合规非常严格,在这个问题上,没有任何商榷的余地。{{中国足协官网}}

  “只要合规不允许的就一定不能,没有变通的办法。”{{东方财富网_股吧}}

  风险提示:基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,基民应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件,了解基金的风险收益特征,并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应,根据自身风险承受能力购买基金。{{东方财富股票}}

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责任编辑:彭佳兵 {{中国重工股吧}}



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