通威股份(600438)深度分析:硅料电池 两翼齐飞
2020-02-14 00:00:00 富途牛牛

事件:2 月11 日,公司公告,计划2020-2023 年硅料产能由2020 年的8 万吨扩产至22-29 万吨,电池片产能由2019 年的13GW(考虑未转固和能效提升等效产能20GW)扩至2023 年的80-100GW,产能扩张超预期。{{股吧论坛}}

硅料产能将扩至22 万吨-29 万吨,成本优势凸显:公司现有硅料产能约8 万吨,处于全球前三。旧产能技改后综合能耗降低62%,生产成本降至5.5 万元/吨以下;新产能位于低电价地区,生产成本降至4 万元/吨以下。公司规划2021-2023 年产能分别扩至11.5-15 万吨、15-22 万吨、22-29 万吨,新增产能生产成本目标3-4万元/吨,现金成本目标为2-3 万元/吨。低成本高品质硅料的释放,将使得高成本产能进一步出清,加速进口硅料替代进程。{{同花顺股票}}

电池片产能将扩至80-100GW,规模全球第一,成本全球最低:公司电池产能约20GW,其中PERC 电池17GW,多晶电池3GW。随着眉山10GW 新产能的投放,2020 年底产能有望达到30GW。公司2021 年-2023 年规划产能40-60GW、60-80GW、80-100GW,产能规模全球第一。目前电池片非硅成本已降至0.25 元/W 以下,低于行业0.34 元/W 的平均水平,远期非硅成本目标降至0.18 元/W 以下,位处全球最低水平。公司近年新增产能以PERC 电池为主,未来新增电池片产能包括PERC+、Topcon、HJT 等新型产品技术路线。新型高效电池量产技术的导入,公司将继续保持在行业的领先地位与竞争力。{{同花顺资讯}}

渔光一体,协同发展:公司传统业务是水产饲料,据公司年报披露,2018 年国内市占率约12-15%。在此基础上,公司首创“渔光一体”光伏电站模式,形成“上可发电,下可养鱼”的经济生态圈。截至2019H1,电站累计实现装机1.4GW,在建项目容量0.6GW。未来将依托养殖产业资源和光伏成本优势,在全国范围内推广“渔光一体”光伏电站,提升公司盈利能力。{{股票如何复盘}}

平价前夜,拐点已至:2018 年光伏“531”新政后,光伏上游降价带动系统成本快速下降。海外大部分地区以及国内资源条件优越、消纳市场有保障的地区已实现平价上网,我国距离光伏全面平价上网仅一步之遥。根据国家能源局发布的《2020年光伏发电项目建设有关事项》征求意见稿,2020 年光伏项目补贴预算15 亿元,预计平均度电补贴强度将降至6 分钱以下,预计2020 年补贴项目约22~23GW,考虑2019 年转结项目,今年国内光伏装机量有望达40~50GW,同比增长超50%,今年全球光伏新增装机有望达到130~150GW,同比增长10%~36%。{{股票融资}}

投资建议:基于产能规划,保守估计公司2019 年-2021 年硅料销量分别为7.0 万吨/8.8 万吨/10 万吨,电池片销量12 GW /21 GW /30GW,我们预计公司2019 年至2021 年规模净利润分别为27.4 亿元、39.4 亿元、47.8 亿元,同比增长35.5%、43.9%、21.5%,对应每股收益分别为0.70、1.01 和1.23 元。净资产收益率分别为15.9%、19.2%和19.4%,首次覆盖,给予“买入-A”建议。{{股票融资}}

风险提示:扩产不及预期;光伏新增装机不及预期;产品价格超预期下跌。{{老乐说股}}

风险提示:上文所示之作者或者嘉宾的观点,都有其特定立场,投资决策需建立在独立思考之上。富途将竭力但却不能保证以上内容之准确和可靠,亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害。 {{大智慧经典版下载}}



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