山西证券--深度报告2021年第1期:国债期限结构和A股走势...
2021-04-08 13:52:43 同花顺

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  【研究报告内容摘要】{{公司股票}}{{联通股票}}

  期限利差和 A 股整体走势呈负相关关系,且有 15天左右的领先性。期限利差(十年期国债利率减一年期国债利率)反映了利率风险和流动性风险补偿,当市场预期未来经济走弱时,经济环境变差带来风险偏好下降,股票下跌;同时,当市场预期未来经济走弱时,货币逆周期调节将加大,利率下降,尽管存在拉长久期因素,但短期国债避险效果更佳,数据显示短端利率降幅更大,从而导致期限利差加大,因此权益和利差的反向变化。{{同花顺财经网官网首页}}

  多数时间内长短端利率和 A 股指数呈现弱正相关关系,当估值严重偏离均值时,长端利率和 A 股显著负相关关系。当流动性处于极端低估或高估时,国债收益率和 A 股走势呈负相关关系,同时在估值处于极端状态下,货币政策转向作为估值开始回归正常的触发因素。当 A 股估值处于正常水平时,利率所反映宏观经济预期因素作为主导,因此,利率和 A 股走势呈正相关关系。{{下载大智慧}}

  利率和流入金融市场的宏观流动性线性关系显著。从 2015年至今的数据来看,利率和 M2刨除 GDP 名义增长部分(流入金融市场的超额流动性)呈现高度负相关关系,相关系数大小超过 0.8,一元线性回归系数高度显著。{{大智慧 经典版}}

  结合利率和 A 股走势来看,超额流动性流入金融市场并不会显著形象 A 股资产价格,而对利率产生了直接影响,流入金融市场的流动性主要流入债券市场,从而直接推高了国债收益率。{{中信证券研报}}

  国债收益率和信用利差有显著相关性,且国债收益率是信用利差领先指标,1年期国债收益率领先 5个月,10年期领先 3个月。结合流动性和国债关系检验结果我们得到,流入金融市场的流动性变化通过 3到 5个月传导至信用端。结合前文的流动性和利率的关系来看,当利率反映出流动性收紧后,更高的资金价格推高了融资成本,进而提高了全市场的风险偏好,最终导致企业杠杆率的降低。{{如何选一只好股票}}

  国债收益率反映经济景气度,其和顺周期板块走势正相关,和消费、逆周期板块走势负相关。经检验,长端利率对于周期行业影响更大,短端利率对于消费板块影响更大。利率上升时可重点关注采掘、有色、化工、钢铁、金融、地产等传统顺周期行业。{{千方科技股吧}}

责任编辑:wtj{{同花顺财经}}


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