海通证券:大涨大跌后美债走向何方
2020-03-26 10:55:47 搜狐财经

原标题:海通证券:大涨大跌后美债走向何方{{炒股吧}}

隔夜,一个月期和三个月期美国国债收益率均跌至负值。可以看出,在市场普遍动荡之际,恐慌的投资者纷纷涌向安全的固定收益产品,时隔4年美债再次加入负利率行列。 {{短线牛股}}

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而美国十年期国债在与3月期国债走出利率倒挂行情之后价格回落,近日有所反弹。 {{短线炒股}}

对于美债的大涨大跌,海通证券固收姜珮珊团队点评称,在第一阶段(2020年1月17日至3月9日)美国十年期国债利率下行至历史低点0.54%,同时美股等风险资产大幅下跌,反映出市场避险情绪的升温和对经济衰退预期的上升。 {{股市预测}}

在第二阶段,美债在3月9日-18日期间由涨转跌,同期全球股市继续下跌,出现股债双杀行情。与此同时,LIBOR利率和SOFR利率近期均出现异动,加上美元指数走高、美元与其他货币互换的基差走阔等。姜珮珊团队表示,种种迹象表明,目前可能出现了美元流动性的紧张。 {{大智慧官方网站}}

美元流动性为何紧张?姜珮珊团队认为,08年之后美国企业部门的杠杆率上升,“低利率融资-回购股票-提升ROE”成为企业抬升股价的手段,但也为其积累了风险。在新冠肺炎疫情、油价下跌的影响下,股票和高收益债等风险资产大跌,企业的流动性最先出现紧张。随着风险资产的下跌导致资金大量流出,机构负债端面临赎回压力,资产端只能被迫抛售美元资产。 {{股票持仓}}

同时,油价下跌导致沙特等产油国的财政平衡被打破,也被迫通过抛售资产来回笼美元。因此美元资产遭受美国国内和离岸市场的双重抛压,出现大幅下跌,美元流动性则全面收紧。 {{炒股软件免费版}}

虽然美联储推出降息+提高回购规模的政策,但收效一般,姜珮珊团队分析,背后可能是由于流动性出现分层。 {{大智慧软件官方免费下载}}

目前的流动性紧张主要集中在中小型的非银机构和部分非金融企业,银行由于沃尔克法案等监管政策的约束,无法参与自营投资,目前的流动性风险反而较小。但参与回购的一级交易商多以银行和大型券商为主,在市场高波动的情况下,这些机构资金融出的意愿下降(这也是为何美联储实际的回购成交额明显低于预定上限),导致流动性难以传导至中小机构,因此出现了流动性的分层现象。 {{历史股价}}

美联储近期接连重启MMLF、CPFF、PDCF等政策工具,可能也是为了重点解决流动性的分层问题。 {{财经网站大全}}

对于美债的后续走势,姜珮珊团队认为,美债短期止跌。短期来看,受益于全球央行联合出手,3月19日~23日美国国债收益率已连续三个交易日回落,美元指数连续两个交易日回落。但美国企业债信用利差仍在持续攀升。 {{如何学会买股票}}

为了应对信用风险,美联储在3月23日设立两项工具以支持一二级市场企业债券的发行和流通。中期来看,信用风险根本的缓解需依靠海外疫情的缓解和企业现金流的恢复。 {{那个股票好啊}}

美债利率中枢趋降。08年金融危机时期,美债利率先因避险情绪带动下行,随后因流动性风险而上行,最后因经济衰退再度大幅下行。姜珮珊团队认为,从基本面和政策面看,美债利率难有持续大幅上行的基础,随着流动性风险的缓解,未来美债也将切换至“经济衰退模式”,这意味着收益率中枢趋降。 {{行业研报}}

相比之下,姜珮珊团队认为中债吸引力仍高。海外流动性危机对我国利率债市场形成了小幅扰动,但由于我国利率相对美日欧仍有较大吸引力,叠加我国债市被纳入更多的全球债券指数,中长期来看外资对我国债市增持方向未变。但海外流动性风险对中资美元债市场形成了较大影响。中资美元债大跌主因海外流动性风险,而非对企业信用面的怀疑,中资企业主要业务和融资还是在中国境内。目前来看,我国国内银行和债市融资并未受到明显影响。因此可以适当关注相关参与机会。 {{股市指数}}

来源:金融界网站{{中信证券研报}}

责任编辑:{{大智慧行情软件下载}}{{股票上市}}



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